本周，美欧日央行召开议息会议，在近期“鹰派”气氛下，三大央行按兵不动将是大概率事件。而社会动荡、财报季到来、通胀黏性等多重因素，让主要经济体短期内仍难退出加息轨道。
中期选举与财报季双重施压美联储
美联储于10月27日至28日召开议息会议，在市场普遍预期其将维持利率不变的背景下，通胀的黏性以及科技公司最新业绩的不确定性对加息节奏的影响备受关注。
根据伦敦证券交易所的期货数据，美联储在10月28日加息的可能性不足10%；“美联储观察”的数据也显示，10月维持利率不变的概率为90.6%，12月累计加息25个基点的概率为67.5%。路透社10月20日发布的调查显示，100位受访经济学家中94位预计10月维持利率不变，全部受访者均预期12月加息。
美联储曾在9月进行自2023年以来的首次加息，将联邦基金利率推升至3.75%-4.00%区间。
美联储主席凯文·沃什日前在出席国际货币基金组织年会期间表示，自9月会议以来全球经济形势基本符合预期，但他不赞成提前透露政策行动。格林伍德资本首席投资官沃尔特·托德表示，将关注沃什在本周议息会后的新闻发布会上关于利率路径的任何暗示；美国银行前首席经济学家伊桑·哈里斯将10月会议加息概率称为“五五开”；牛津经济研究院经济学家马修·马丁则预测美联储10月、12月将连续加息。
市场人士认为，当前对政策预期的分歧在于高企的通胀：美国9月CPI同比上涨3.7%，PPI同比上涨6.3%。美联储最新经济预测摘要显示，有四位委员预计到年底还将累计加息50个基点，而有三位委员或再度投出反对加息的选票。
美国货币政策还将受到中期选举与市场的双重压力。随着中期选举临近，选民对经济状况的悲观情绪升温。密歇根大学最新发布的数据显示，美国10月消费者信心指数终值为48，为有记录以来第二低；未来一年通胀预期从4.6%升至4.7%，长期通胀预期从3.4%升至3.5%，均达5月以来最高。市场层面，美股本周将迎来本轮财报季最密集的一周，约三分之一标普500指数成分股将公布业绩，超大规模科技公司的资本支出预计达8000亿美元。此前，科技公司Meta和Lam Research的业绩不及预期，受此影响，纳指上周曾出现6月以来最大单日跌幅，AI相关股票抛售引发避险情绪，并反过来削弱了市场对美联储进一步加息的押注。在债券市场，法国危机引发的全球焦虑已边际抬升系统性压力，10年期美债收益率回落至5%下方。业内人士普遍认为，美联储不希望在此敏感时点通过加息加剧市场恐慌，10月按兵不动，是为12月决断保留余地。
通胀失衡等令欧洲央行犯难
欧洲央行将于10月28日至29日在法兰克福举行会议，市场普遍预计欧洲央行将维持存款机制利率于2.50%不变，以谨慎态度应对新的局面和风险。
晨星发布报告指出，近期欧元区经济最大的风险在法国：法国10年期国债收益率升破5.1%，创24年来新高，法德利差一度走阔至约150个基点，为2011年欧债危机以来最高。《德国之声》发文称，法国近期预算僵局与社会抗议活动持续，市场对法国的定价已从“预算问题”扩展到“社会动荡风险”。荷兰银行全球宏观经济主管卡斯滕·布热斯基测算，德债收益率飙升对经济增长和通胀的影响相当于额外加息25个基点，对法国的影响更接近50个基点，“债券市场已经在替欧洲央行发挥紧缩的作用”。
贝伦贝格的经济学家指出，欧洲央行无法回避法国问题，需防范相关风险传导，必要时会暗示拥有传导保护工具。利率互换市场对欧洲央行12月17日会议加息的定价概率约为84%，而本月利率不变并不等于紧缩周期终结。
欧元区9月通胀终值升至3.8%，其中能源通胀从14.3%跳升至18.9%。更棘手的是通胀失衡。欧盟统计局数据显示，各国物价水平相去甚远：9月，芬兰、德国、立陶宛通胀率分别为2.7%、3.3%、6.1%。剔除能源价格后的欧元区核心通胀率仅为2.3%，凸显通胀冲击的能源属性。国际货币基金组织指出，第二轮能源冲击效应对欧元区的影响日益突出。
然而，芬兰因能源供应较充裕，其核心通胀率仅为1.4%，2026年失业率预测高达10.4%，对该国而言再加息无异于过度紧缩。德国则居于中间水平，车用燃料价格上涨37.1%、取暖油价格上涨74.9%，剔除后通胀率仅为1.8%，协议工资涨幅为温和的2.9%。以各国通胀率粗略折算，芬兰的实际利率为负0.2%、德国为负0.8%、立陶宛为负3.6%。由此可见，单一利率对不同经济体间影响悬殊，考验欧洲央行的政策平衡能力。
主要经济体仍面临加息压力
紧缩并非欧美央行独有议题，多个处在加息周期的经济体正在持续承受连续加息带来的政策压力。
日本央行将在10月29日至30日召开货币政策会议，届时将就物价涨幅是否已达到长期目标2%作出正式判断。若确认目标实现，将标志着日本历时近14年的抗通缩政策框架迎来象征性转折。
利率层面，市场预计本次会议将维持现行政策利率1.25%不变。日本央行在9月的会议上刚刚完成加息，将指标利率上调至1.25%，创下31年来新高，短期内再度调整的可能性较低。此次会议的核心看点，在于政策表态而非利率本身。
日本9月核心消费者通胀率九个月来首次超过2%的目标，与此同时，市场将关注日本央行行长植田和男将于下月6日在华盛顿IMF央行讲座上发表演讲，市场将从中进一步捕捉其年内加息节奏的信号。日本经济学家滨田宏一在《外交学人》撰文指出，日元实际汇率远低于购买力平价均衡水平，套息交易仍在利用日美利差获利，植田应当“减少货币供应并更积极地加息”。
加拿大的货币政策紧缩转向预计更为急剧。加拿大9月通胀率升至3.1%，突破该国央行目标区间上限，能源价格同比飙升19%是主因。加拿大央行行长麦克勒姆表示，将在10月28日利率决议上同步发布的季度预测中大幅上调通胀展望，并需判断通胀能否自行回落。路透调查显示，34位受访经济学家中的19位预计，加拿大央行本周加息25个基点至2.50%，利率期货反映的加息押注已接近80%。牛津经济研究院经济学家托尼·斯蒂洛表示，虽然9月就业疲软令10月加息概率有所波动，但仍预计年内将加息两次。
此前连续加息的韩国央行上周将基准利率维持在3.00%不变，23位受访经济学家中多数预计11月将再次加息。韩国9月通胀率为2.9%、核心通胀率为2.8%，仍高于2%的目标。韩国央行行长申铉松表示，通胀将在相当长时间内高于目标，到2028年方有望回归，进一步加息的时机取决于数据评估。值得注意的是，韩国9月出口首次单月突破1200亿美元，其中半导体出口额同比增长逾两倍，外需增长与内需通胀的错位增加了政策的复杂性。
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